신용연계증권

쉽게 이해하기

신용연계증권은 특정 회사가 부도나지 않으면 이자를 두둑이 주고, 부도나면 원금에서 손실을 떼고 돌려주는 채권입니다. 신용위험을 보험처럼 사고파는 계약인 신용파산스왑을 채권 모양으로 바꾼 것입니다.

이름이 헷갈리는 까닭은 보장의 방향과 채권을 사고파는 방향이 반대이기 때문입니다. 돈을 빌려 간 회사의 부도가 걱정되는 은행처럼 위험을 덜고 싶은 쪽이 채권을 찍어 팔고(보장매입자), 높은 이자를 노리고 그 위험을 떠안는 투자자가 채권을 삽니다(보장매도자). 여기서 신용사건은 부도나 파산처럼 손실을 물어 주기로 미리 약속해 둔 사건을 말합니다.

신용파산스왑만으로는 부족한 이유가 있습니다. 스왑에서는 사건이 터진 뒤에야 보장을 판 쪽이 돈을 내므로, 그때 그쪽마저 돈이 없으면 보장이 휴지가 됩니다. 신용연계증권은 투자자가 처음에 채권값을 다 치르니 보장을 산 쪽은 물어 줄 돈을 이미 쥐고 있고, 투자자의 신용을 따질 필요가 없어집니다. 거꾸로 투자자는 돈을 먼저 맡긴 만큼 발행한 쪽이 갚을 수 있는지도 함께 따져야 합니다.

사건이 터졌을 때 정산은 두 가지입니다. 손실만큼 뺀 현금을 돌려받거나, 부도난 채권이나 대출 자체를 넘겨받는 것입니다. 넘겨받으면 그 뒤 얼마를 건질지는 투자자 몫이 됩니다.

예를 들면

A은행이 B사에 빌려준 100억 원의 부도 위험을 덜려고 액면 100억 원, 연 6%의 신용연계증권을 발행했고 투자자가 100억 원을 내고 샀습니다. 3년 동안 B사에 일이 없으면 투자자는 해마다 6억 원씩 이자를 받고 만기에 100억 원을 돌려받습니다. 그런데 B사가 부도나 대출에서 40억 원만 회수되면 손실은 60억 원이고, A은행은 그 60억 원을 뺀 40억 원만 투자자에게 돌려줍니다. A은행은 대출 손실을 투자자가 미리 낸 돈으로 메운 셈입니다.

이해를 돕기 위해 만든 사례이며, 실제 사안은 조건에 따라 달라질 수 있습니다.