특수목적기구
SPV · Special Purpose Vehicle
자산유동화증권(ABS; Asset-Backed Securities) 발행에는 자산보유자, 특수목적기구(SPV), 자산관리자 및 신용평가기관 등이 참가하게 된다. 이 경우 자산보유자는 기초자산의 법률적인 소유권을 SPV(Special Purpose Vehicle)에 양도하는 절차를 거치게 되는데 이는 자산보유자와 기초자산간의 법률적 관계를 분리하기 위한 것이다.
자산보유자는 기초자산을 모아서(pooling) 이를 SPV에 양도하며 SPV는 양도받은 기초자산을 담보로 발행한 ABS를 투자자에게 매각하고 매각대금을 자산보유자에게 자산양도의 대가로 지급한다. 현행 「자산유동화에 관한 법률」에 따르면 자산보유자는 금융기관, 한국자산관리공사, 한국토지주택공사 및 금융위원회가 인정한 법인 등이 될 수 있으며 특수목적기구(SPV)는 유동화전문회사(SPC; Special Purpose Company), 신탁회사 및 자산유동화를 전문으로 하는 외국법인이 될 수 있다.
동 법률에 따른 SPC는 주식회사보다 설립이 간편한 유한회사의 형태로 설립되며 ABS의 발행 및 상환과 이에 부속된 업무만을 수행할 수 있다. SPC는 ABS를 한 번만 발행할 수 있기 때문에 자산보유자는 자산유동화를 실시할 때마다 별도의 SPC를 설립하여야 한다. 한편 신탁회사는 수익증권 형태의 ABS를 발행하는 경우 SPV로 활용된다.
즉 자산보유자가 신탁회사에 기초자산을 양도하면 이 자산으로부터 발생하는 현금흐름을 이용하여 원리금을 지급하는 수익증권을 발행하게 된다. 자산관리자는 실체가 없는 서류상의 회사인 SPC를 대신하여 기초자산에 대한 채권의 추심 또는 채무자 관리 등을 담당한다.
우리나라에서는 자산보유자, 신용정보업자 등이 자산관리자가 될 수 있는데 일반적으로 기초자산의 내용을 잘 파악하고 있는 자산보유자가 자산관리자가 된다.
쉽게 이해하기
특수목적기구(SPV)는 대출채권 같은 자산을 증권으로 바꿔 팔 때, 그 자산만 따로 담아 두려고 세우는 회사나 신탁입니다. 원래 주인의 다른 재산·빚과 자산을 떼어 놓는 그릇 역할을 합니다.
왜 굳이 따로 떼어 놓을까요? 은행이 자기 이름으로 증권을 내면 은행이 망했을 때 투자자는 은행의 다른 채권자들과 한데 엉켜 돈을 다퉈야 합니다. 자산의 주인 자체를 SPV로 바꿔 두면 원래 주인이 파산해도 그 자산은 파산한 회사 재산에 들어가지 않습니다. 그래서 투자자와 신용평가기관은 원래 주인의 형편이 아니라 넘겨받은 자산이 얼마나 탄탄한지만 따지면 됩니다.
돈은 이렇게 돕니다. 원래 주인은 비슷한 채권을 한 묶음으로 모아 SPV에 넘기고, SPV는 그 묶음에서 들어올 돈을 근거로 증권을 만들어 투자자에게 팝니다. 판 돈은 자산을 넘겨받은 값으로 원래 주인에게 갑니다. 원래 주인은 몇 년에 걸쳐 나눠 받을 돈을 지금 한꺼번에 현금으로 바꾸는 셈이고, 이것이 '유동화'라는 말의 뜻입니다.
회사 모양의 SPV인 유동화전문회사는 직원도 사무실도 없이 서류로만 존재하고, 증권을 내고 갚는 일 말고는 아무것도 할 수 없게 묶여 있습니다. 다른 사업을 벌여 생길 빚이 섞이지 않게 하려는 것으로, 한 번 쓰고 끝나는 그릇이라 유동화를 할 때마다 새로 세웁니다. 신탁회사에 자산을 맡기고 그 수익을 나눠 받을 권리를 증권으로 파는 방식도 있습니다.
서류뿐인 회사는 빚을 받으러 다닐 손이 없으므로 누군가 대신 원리금을 걷고 연체를 관리해야 합니다. 이 자산관리자는 대개 채무자 사정을 가장 잘 아는 원래 주인이 맡습니다. 그래서 대출을 받은 사람은 채권이 넘어간 뒤에도 보통 예전처럼 같은 회사에 돈을 갚습니다.
예를 들면
카드사가 회원들에게서 받을 카드대금 1,000억 원을 한 묶음으로 유동화전문회사에 넘깁니다. 이 회사는 그 대금을 담보로 950억 원어치 증권을 만들어 투자자에게 팔고, 받은 950억 원을 카드사에 넘깁니다. 카드사는 몇 달 뒤에나 들어올 돈을 지금 현금으로 쥐고, 계속 회원들에게서 대금을 걷어 이 회사로 보냅니다. 만약 카드사가 파산해도 1,000억 원의 카드대금은 이미 이 회사 소유라서, 회원들이 갚는 돈은 증권 투자자에게 돌아갑니다.