피셔효과
Fisher effect
1920년대 미국의 경제학자 어빙 피셔(Irving Fisher)가 발표한 이론으로, 피셔방정식(Fisher equation)은 명목금리가 실질금리와 기대인플레이션의 합계와 같다고 표현한다. 시중의 명목금리가 상승했다면 그것은 실질금리의 상승이 원인일 수도 있고, 기대인플레이션의 상승이 원인일 수도 있는 것이다.
피셔효과(Fisher effect)가 통화정책에서 나타나는 사례를 살펴보자. 중앙은행이 정책금리를 인상하면 단기적으로 시중의 명목금리가 상승하지만, 중장기적으로는 오히려 명목금리가 하락할 가능성도 있다.
이는 중앙은행이 통화긴축을 실시할 경우 물가안정에 대한 기대감이 높아져 기대인플레이션이 낮아지면 명목금리가 하락하게 되기 때문이다. 한편, 국제피셔효과(international Fisher effect)는 자본의 국제적 이동이 자유롭다(즉, 국가 간의 실질금리는 동일하다)는 가정 하에 양국간 명목금리의 차이는 양국통화간 기대되는 환율변동과 같아진다는 이론이다.
국제피셔효과는 피셔방정식과 구매력평가설을 함께 적용하여 설명할 수 있다. 완전한 자본이동성이 성립(양국간 실질금리는 동일)할 경우, 피셔방정식에 의하면 양국간 명목금리 차이는 양국간 기대인플레이션 차이와 같아진다.
여기에 구매력평가설(purchasing power parity)이 성립한다고 가정하자. 즉, 동일한 물품은 어떤 국가에서도 같은 가격에 구입한다는 일물일가(一物一價)의 법칙이 성립한다고 가정하자.
이 경우 자국의 물가수준은 외국의 물가수준에 양국간 환율을 곱한 값이 된다. 이 관계를 시간에 대해 미분하여 상대적 변화율을 구하면, 양국간 기대인플레이션의 차이는 양국간 기대되는 환율변동과 같게 된다.
따라서 피셔방정식과 구매력평가설이 동시에 성립한다면, 양국간 명목금리의 차이는 양국간 기대되는 환율변동과 같다.
원문 바로잡기
오류“1920년대 미국의 경제학자 어빙 피셔(Irving Fisher)가 발표한 이론으로”
피셔는 물가 변동 예상이 금리에 미치는 영향을 1896년 저서 『Appreciation and Interest』에서 이미 다뤘습니다. 이 이론은 1920년대가 아니라 19세기 말에 처음 나왔습니다.
쉽게 이해하기
피셔효과는 은행이 붙여 주는 겉보기 금리(명목금리)가 돈의 실제 구매력이 늘어나는 몫(실질금리)과 앞으로 예상되는 물가상승률을 더한 값이라는 생각입니다. 물가가 오를 것 같으면 빌려주는 사람이 그만큼을 금리에 얹어 받으려 하기 때문입니다.
이 식이 알려 주는 것은 금리가 올랐다는 소식만으로는 그 뜻을 알 수 없다는 점입니다. 돈을 빌려 쓰는 진짜 대가가 비싸진 것일 수도 있고, 사람들이 물가가 더 뛸 것으로 보고 그만큼 얹은 것일 수도 있습니다. 앞의 경우는 빌린 사람의 실제 부담이 커지지만, 뒤의 경우는 물가가 오른 만큼 갚을 돈의 가치도 줄어 실제 부담이 그대로입니다.
그래서 중앙은행이 정책금리를 올렸는데 시간이 지나 시중 금리가 오히려 내려가는 일이 생깁니다. 처음에는 단기금리가 따라 오르지만, 중앙은행이 물가를 잡을 것이라는 믿음이 퍼지면 사람들이 예상하는 물가상승률이 낮아지고, 금리에 얹히던 그 몫이 빠지기 때문입니다.
같은 생각을 나라 사이로 넓힌 것이 국제피셔효과입니다. 돈이 국경을 자유롭게 오가면 어느 나라에 맡기든 실질금리가 같아져야 하므로, 두 나라의 금리 차이는 예상 물가상승률 차이에서만 생깁니다. 여기에 같은 물건은 어디서나 같은 값이어야 한다는 구매력평가까지 더하면, 물가가 더 오르는 나라의 돈은 그만큼 가치가 떨어져야 합니다. 결국 금리가 높은 나라의 통화는 그 차이만큼 약해질 것으로 예상되어, 높은 금리로 얻는 이득이 환율에서 지워집니다.
예를 들면
실질금리가 2%이고 사람들이 내년 물가가 3% 오를 것으로 본다면 명목금리는 5% 안팎에서 정해집니다. 긴축으로 예상 물가상승률이 2%로 내려가면 명목금리는 4% 근처로 낮아질 수 있습니다. 나라 사이로 보면, 한국 금리가 4%이고 미국 금리가 3%일 때 국제피셔효과는 원화가 1년 동안 달러에 비해 약 1% 약해질 것으로 봅니다. 지금 1달러가 1,400원이라면 1년 뒤 약 1,414원이 예상되어, 원화 예금의 1%포인트 높은 이자가 환율에서 상쇄됩니다.