금리스왑
IRS · Interest Rate Swaps
금리스왑(IRS; Interest Rate Swaps)이란 금리변동위험 헤지 및 차입비용 절감 등을 위하여 거래당사자간에 원금교환 없이 정기적으로 통상 3개월마다 변동금리(91일물 CD금리)와 고정금리(IRS금리)를 교환하는 거래를 말한다. 이때 고정금리를 지급하는 대신 변동금리를 수취하는 거래를 금리스왑 pay거래라 하며 반대로 고정금리를 수취하는 대신 변동금리를 지급하는 거래를 금리스왑 receive거래라 한다.
거래단위와 만기는 제한이 없지만 통상 100억원, 만기 1~5년 거래가 주를 이룬다. 일반적으로 금리스왑은 고정금리부 자산과 고정금리부 부채의 듀레이션이 불일치함에 따라 발생하는 금리변동위험을 헤지하는데 이용된다.
예를 들어 고정금리부 자산이 고정금리부 부채보다 많은 경우 고정금리부 부채를 늘릴 필요가 있는데 이때 금리스왑거래를 통해 채권매도와 같은 효과를 내는 금리스왑 pay거래를 실시하면 금리변동위험이 감소한다. 금리스왑도 향후 금리변동에 따른 위험을 회피하기 위한 헤지거래와 향후 금리 방향을 예상하여 이익을 추구하는 투기적 거래가 있다.
앞서 제시한 예시는 헤지거래에 해당한다. 자신의 자산·부채 포지션과 관계없이 금리 하락을 예상하여 수익을 추구하는 경우에는 금리스왑 receive거래를, 금리 상승을 예상하여 수익을 추구하는 경우에는 금리스왑 pay거래를 하게 되는데 전형적인 투기적 거래에 해당한다.
금리스왑시장에서는 금리스왑 스프레드라는 용어가 자주 등장한다. 이는 동일만기 「IRS금리-국고채금리(무위험채권)」를 의미한다.
금리스왑 스프레드는 향후 금리전망, 거래상대방의 신용위험 등 다양한 요인에 의해 변동된다. 예를 들어 스왑딜러가 향후 시장금리가 하락할 것으로 예상하여 변동금리를 지급하는 대신 고정금리를 수취하는 금리스왑 receive거래를 하는 경우 고정금리 수취 수요가 증가함에 따라 IRS금리가 하락하면서 금리스왑 스프레드는 축소된다.
쉽게 이해하기
금리스왑은 같은 금액을 기준으로 한쪽은 정해진 고정금리 이자를, 다른 쪽은 시장을 따라 바뀌는 변동금리 이자를 상대에게 내주기로 약속하는 계약입니다. 원금은 오가지 않고 이자만 맞바꾸므로, 빚을 새로 지거나 갚지 않고도 내가 안고 있는 이자의 성격만 고정에서 변동으로, 또는 그 반대로 바꿀 수 있습니다. 실제로는 두 이자를 상계해 차액만 주고받는 경우가 많습니다.
왜 이런 계약이 필요할까요? 은행이나 보험사는 고정금리로 받는 자산과 고정금리로 갚는 부채를 함께 갖고 있는데, 둘의 만기 구조가 다르면 금리가 움직일 때 한쪽 가치만 크게 흔들립니다. 여기서 듀레이션은 돈이 평균적으로 얼마나 오래 묶여 있는지를 나타내며, 길수록 금리 변화에 값이 더 민감합니다. 고정금리 자산 쪽이 더 무거운 회사는 고정금리를 내고 변동금리를 받는 쪽에 서면 고정금리로 돈을 더 빌린 것과 비슷해져, 채권을 팔지 않고도 그 불균형을 메울 수 있습니다. 비용을 아끼는 데도 씁니다. 변동금리로는 싸게 빌릴 수 있지만 고정금리 조건이 불리한 회사가 변동금리로 빌린 뒤 스왑으로 고정금리를 내는 쪽에 서면, 처음부터 고정금리로 빌리는 것보다 이자를 덜 내면서 고정금리 부채를 가진 것과 같아질 수 있습니다.
고정금리를 내는 쪽(pay)은 금리가 오를수록 받는 변동금리 이자가 늘어 이득이고, 고정금리를 받는 쪽(receive)은 금리가 내릴수록 이득입니다. 그래서 같은 계약이 위험을 줄이려는 회사에는 보험이 되고, 자산이나 부채와 상관없이 금리 방향에 돈을 거는 사람에게는 투자 수단이 됩니다.
시장에서는 같은 만기의 스왑 고정금리와 국고채 금리의 차이인 스왑 스프레드를 눈여겨봅니다. 국고채는 떼일 걱정이 없는 금리의 기준이므로, 이 차이에는 고정금리를 받거나 내려는 수요의 쏠림과 상대방을 얼마나 믿을 수 있는지가 담깁니다. 예컨대 금리가 내릴 것으로 보는 참가자가 고정금리를 받으려고 몰리면 스왑 고정금리가 낮아져 스프레드가 좁아집니다.
예를 들면
A은행과 B은행이 원금 100억 원을 기준으로 3년짜리 금리스왑을 맺었습니다. A은행은 연 3.0% 고정금리를 내고 91일물 CD금리를 받습니다. 3개월마다 고정금리 이자는 100억 × 3.0% ÷ 4 = 7,500만 원입니다. 어느 분기에 CD금리가 연 3.4%이면 변동금리 이자는 8,500만 원이라 A은행이 차액 1,000만 원을 받고, 다음 분기에 CD금리가 연 2.6%로 내리면 변동금리 이자는 6,500만 원이라 A은행이 1,000만 원을 냅니다. 100억 원 원금은 처음부터 끝까지 오가지 않습니다.